摘要
本週中東地緣局勢顯著升級。據報導，伊朗領導人在一次軍事行動中不幸遇難，隨後霍爾木茲海峽的關閉引發關注，全球能源市場與資本市場出現震盪。在避險情緒迅速升溫的背景下，本分析基於當前市場公開信息，梳理近期熱點事件對各類資產的潛在傳導路徑，並分析後續市場可能走向，相關結論僅供參考，不構成任何投資決策依據。
事件敘述
據報導，美國及以色列日前對伊朗核設施、軍事指揮中樞實施聯合精確打擊，伊朗最高領袖哈梅內伊及多名高級軍事官員確認身亡。美國總統特朗普呼籲伊朗出現政治轉變，並表示空襲將持續。伊朗革命衛隊則表示將採取回應措施，該國隨即向以色列本土及波斯灣美軍基地發射彈道導彈。雙方持續交火，導彈與無人機攻擊波及中東多處及與美國相關的軍事設施。受影響，迪拜、多哈等主要機場暫停營運，阿聯酋、阿提哈德及卡達航空停飛大部分航班。伊朗革命衛隊亦表示，將考慮禁止船隻通過霍爾木茲海峽。
圖源：香港商報
市場預期與情境分析
基本情境： 當前市場主流預期認為，全球能源供應或出現「短暫中斷」。國際油價若受事件影響出現階段性上行，在確認相關基礎設施未受實質性破壞且軍事行動態勢降溫的前提下，油價有望逐步回落。預計市場在經歷幾周的波動後，將重新聚焦於全球經濟基本面表現。
潛在下行風險： 地區軍事行動的升級，或提升全球能源供應出現「持續中斷」的可能性，若霍爾木茲海峽出現長期通航受限的情況，這將對全球經濟運行和金融市場產生更大衝擊。
圖源：豆包AI
關鍵觀察指標
霍爾木茲海峽的能源運輸能否暢通： 該海峽承載全球逾五分之一的石油運輸任務。當前市場普遍認為，伊朗短期內無法全面長期封鎖該航道，因其軍事能力受損、美軍重兵駐守，且伊朗自身也依賴原油出口。
原油產能的影響： 目前除伊拉克北部供應中斷外，中東地區產油運作大致正常。OPEC+ 已同意 4 月份增產。需密切關注伊朗的回應是否會影響他國的生產設施，以及其內部權力結構對產能的長期影響。
衝突持續時間與伊朗報復能力： 美伊雙方是否展開談判，以及伊朗軍力受損程度是關鍵。川普政府在 11 月期中選舉前，或將盡量避免油價持續上漲帶來的政治風險；而伊朗方面或存在通過有低成本反制措施延長衝突進程，以獲取談判主動權的可能性。
油價上漲對通膨及經濟增長的潛在影響： 雖然全球經濟對油價波動的敏感度已有所下降，但油價持續上漲仍可能對全球宏觀經濟表現形成拖累。短暫的油價快速上行對美國核心通膨指標的影響相對有限，且美國作為產油國受到的衝擊程度低於歐亞地區。若國際油價持續高位運行，對石油進口國的經濟運行或將產生較大的負面影響。
央行反應： 央行通常傾向不對一次性的價格上漲過度反應，但會警惕通膨預期上升的風險。
圖源：豆包AI
各大類資產類別的具体分析
1. 大宗商品：最大受惠的類別
- 原油與天然氣： 若霍爾木茲海峽運輸受阻，全球原油供應將出現嚴重缺口。布蘭特原油價格有可能在短期內提升至每桶 100 美元以上水平。歐洲和亞洲的天然氣價格亦受運輸受阻和能源替代效應影響而大幅上漲。
- 黃金及其他貴金屬： 在地緣政治風險升溫的背景下，市場的「避險情緒」將急遽升溫。黃金作為傳統的避險資產和抗通脹工具，將迎來大量資金湧入，價格有望創下新高。白銀等其他貴金屬也將跟隨上漲。
2. 股票市場：整體承壓，板塊分化加劇
- 全球大盤指數： 戰爭升級帶來的恐慌情緒，以及高油價引發的「滯脹」擔憂（經濟成長放緩 + 通脹高企），導致全球主要股市或將出現回調，具體回調幅度將視乎戰爭的持續時間而定。
- 受惠板塊：
能源股： 油價上漲利好石油探勘、開採及油田服務公司。
國防軍工股： 戰爭消耗與各國國防預算增加的預期推動軍工相關企業股價上漲。 - 受害板塊：
航空股及旅遊股： 燃油成本佔比高，油價上升將壓縮利潤。局勢不穩亦對出行需求有所抑制。
非必需消費品： 通脹升溫會削弱消費者的購買力。
科技股及增長股： 若油價持續高企迫使央行維持高利率，依賴未來現金流折現的增長股估值將受壓。
3. 債券與固定收益投資：
- 美國國債（短期上漲，中長期承壓）：
短期： 避險資金或將湧入美國國債，導致國債價格上漲、債券利率下跌。
中長期： 若油價持續上漲推高通脹預期。為了對抗通脹，聯儲局或將被迫延後降息甚至重啟升息。這將導致中長期國債利率再度攀升。
4. 外匯市場：避險貨幣與商品貨幣走強
- 避險貨幣： 美元、瑞士法郎等傳統避險貨幣或將因避險需求而呈現走強態勢。作為全球主要的產油國之一，疊加美元的國際貨幣地位，美元指數或將出現階段性上行。
- 商品貨幣： 加元及澳元等大宗商品出口國貨幣，可能會因油價及其他大宗商品價格上漲而獲得一定支撐。
- 新興市場貨幣： 依賴能源進口的亞洲貨幣或將面臨貶值壓力。
5. 加密貨幣：跟隨風險資產下跌
儘管部分投資者將比特幣視為「數字黃金」，但在全球地緣政治風險升級的背景下，加密貨幣未能體現出明顯的避險屬性，價格表現相對弱勢。加密貨幣作為高波動性的風險資產，大概率將會與全球股市呈現同步波動，其價格企穩或需等待市場恐慌情緒的緩解。
投資策略觀點
1. 保持長期視角： 歷史經驗顯示，地緣政治衝擊若未演變成經濟危機，其對市場的影響通常是具有短期性。因地緣政治衝突的短期波動而貿然調整整體投資組合並非是理性的策略。
2. 多元化投資： 建議過度集中於單一地區的投資者可以藉機優化投資組合，包括地域及資產類別。整體組合要達致分散，以免黑天鵝事件出現時，投資組合受到較大衝擊。
3. 適度偏好大宗商品： 大宗商品在當前地緣局勢背景下的投資價值有所提升，建議投資者在投資組合中理性配置一定比例的黃金等避險資產，以分散地緣政治風險帶來的市場波動。
4. 對沖市場風險： 可考慮透過優質固定收益基金和另類投資，來降低投資組合波動，因為這些資產的表現相關性與傳統資產較低。
5. 外匯市場： 短期內避險貨幣或維持走強態勢，可適度增持進行短暫避險；中長期來看，商品貨幣或將受惠大宗商品價格的上行而顯現投資價值。
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