摘要
本周中东地缘局势显著升级。据报导，伊朗领导人在一次军事行动中不幸遇难，随后霍尔木兹海峡的关闭引发关注，全球能源市场与资本市场出现震荡。在避险情绪迅速升温的背景下，本分析基于当前市场公开信息，梳理近期热点事件对各类资产的潜在传导路径，并分析后续市场可能走向，相关结论仅供参考，不构成任何投资决策依据。
事件叙述
据报导，美国及以色列日前对伊朗核设施、军事指挥中枢实施联合精确打击，伊朗最高领袖哈梅内伊及多名高级军事官员确认身亡。美国总统特朗普呼吁伊朗出现政治转变，并表示空袭将持续。伊朗革命卫队则表示将采取回应措施，该国随即向以色列本土及波斯湾美军基地发射弹道导弹。双方持续交火，导弹与无人机攻击波及中东多处及与美国相关的军事设施。受影响，迪拜、多哈等主要机场暂停营运，阿联酋、阿提哈德及卡达航空停飞大部分航班。伊朗革命卫队亦表示，将考虑禁止船只通过霍尔木兹海峡。
图源：香港商报
市场预期与情境分析
基本情境： 当前市场主流预期认为，全球能源供应或出现“短暂中断”。国际油价若受事件影响出现阶段性上行，在确认相关基础设施未受实质性破坏且军事行动态势降温的前提下，油价有望逐步回落。预计市场在经历几周的波动后，将重新聚焦于全球经济基本面表现。
潜在下行风险： 地区军事行动的升级，或提升全球能源供应出现“持续中断”的可能性，若霍尔木兹海峡出现长期通航受限的情况，这将对全球经济运行和金融市场产生更大冲击。
图源：豆包AI
关键观察指标
霍尔木兹海峡的能源运输能否畅通： 该海峡承载全球逾五分之一的石油运输任务。当前市场普遍认为，伊朗短期内无法全面长期封锁该航道，因其军事能力受损、美军重兵驻守，且伊朗自身也依赖原油出口。
原油产能的影响： 目前除伊拉克北部供应中断外，中东地区产油运作大致正常。OPEC+ 已同意 4 月份增产。需密切关注伊朗的回应是否会影响他国的生产设施，以及其内部权力结构对产能的长期影响。
冲突持续时间与伊朗报复能力： 美伊双方是否展开谈判，以及伊朗军力受损程度是关键。川普政府在 11 月期中选举前，或将尽量避免油价持续上涨带来的政治风险；而伊朗方面或存在通过有低成本反制措施延长冲突进程，以获取谈判主动权的可能性。
油价上涨对通膨及经济增长的潜在影响： 虽然全球经济对油价波动的敏感度已有所下降，但油价持续上涨仍可能对全球宏观经济表现形成拖累。短暂的油价快速上行对美国核心通膨指标的影响相对有限，且美国作为产油国受到的冲击程度低于欧亚地区。若国际油价持续高位运行，对石油进口国的经济运行或将产生较大的负面影响。
央行反应： 央行通常倾向不对一次性的价格上涨过度反应，但会警惕通膨预期上升的风险。
图源：豆包AI
各大类资产类别的具体分析
1. 大宗商品：最大受惠的类别
- 原油与天然气： 若霍尔木兹海峡运输受阻，全球原油供应将出现严重缺口。布兰特原油价格有可能在短期内提升至每桶 100 美元以上水平。欧洲和亚洲的天然气价格亦受运输受阻和能源替代效应影响而大幅上涨。
- 黄金及其他贵金属： 在地缘政治风险升温的背景下，市场的“避险情绪”将急遽升温。黄金作为传统的避险资产和抗通胀工具，将迎来大量资金涌入，价格有望创下新高。白银等其他贵金属也将跟随上涨。
2. 股票市场：整体承压，板块分化加剧
- 全球大盘指数： 战争升级带来的恐慌情绪，以及高油价引发的“滞胀”担忧（经济成长放缓 + 通胀高企），导致全球主要股市或将出现回调，具体回调幅度将视乎战争的持续时间而定。
- 受惠板块：
能源股： 油价上涨利好石油探勘、开采及油田服务公司。
国防军工股： 战争消耗与各国国防预算增加的预期推动军工相关企业股价上涨。 - 受害板块：
航空股及旅游股： 燃油成本占比高，油价上升将压缩利润。局势不稳亦对出行需求有所抑制。
非必需消费品： 通胀升温会削弱消费者的购买力。
科技股及增长股： 若油价持续高企迫使央行维持高利率，依赖未来现金流折现的增长股估值将受压。
3. 债券与固定收益投资：
- 美国国债（短期上涨，中长期承压）：
短期： 避险资金或将涌入美国国债，导致国债价格上涨、债券利率下跌。
中长期： 若油价持续上涨推高通胀预期。为了对抗通胀，联储局或将被迫延后降息甚至重启升息。这将导致中长期国债利率再度攀升。
4. 外汇市场：避险货币与商品货币走强
- 避险货币： 美元、瑞士法郎等传统避险货币或将因避险需求而呈现走强态势。作为全球主要的产油国之一，叠加美元的国际货币地位，美元指数或将出现阶段性上行。
- 商品货币： 加元及澳元等大宗商品出口国货币，可能会因油价及其他大宗商品价格上涨而获得一定支撑。
- 新兴市场货币： 依赖能源进口的亚洲货币或将面临贬值压力。
5. 加密货币：跟随风险资产下跌
尽管部分投资者将比特币视为“数字黄金”，但在全球地缘政治风险升级的背景下，加密货币未能体现出明显的避险属性，价格表现相对弱势。加密货币作为高波动性的风险资产，大概率将会与全球股市呈现同步波动，其价格企稳或需等待市场恐慌情绪的缓解。
投资策略观点
1. 保持长期视角： 历史经验显示，地缘政治冲击若未演变成经济危机，其对市场的影响通常是具有短期性。因地缘政治冲突的短期波动而贸然调整整体投资组合并非是理性的策略。
2. 多元化投资： 建议过度集中于单一地区的投资者可以借机优化投资组合，包括地域及资产类别。整体组合要达致分散，以免黑天鹅事件出现时，投资组合受到较大冲击。
3. 适度偏好大宗商品： 大宗商品在当前地缘局势背景下的投资价值有所提升，建议投资者在投资组合中理性配置一定比例的黄金等避险资产，以分散地缘政治风险带来的市场波动。
4. 对冲市场风险： 可考虑透过优质固定收益基金和另类投资，来降低投资组合波动，因为这些资产的表现相关性与传统资产较低。
5. 外汇市场： 短期内避险货币或维持走强态势，可适度增持进行短暂避险；中长期来看，商品货币或将受惠大宗商品价格的上行而显现投资价值。
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